Ra Համաշխարհային ճգնաժամ. որո՞նք են պատճառները, հետևանքները և կանխատեսումները. Ինչպե՞ս տարածվեց երեւույթը։
2008 թվականի ճգնաժամ, որը սկիզբ դրեց Մեծ անկմանը, դարձավ ամենալուրջ համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամը 1929 թվականի ԱՄՆ-ի Մեծ դեպրեսիայից հետո:
2008 թվականի ճգնաժամի ժամանակագրություն (Հիմնական ժամկետներ).
2008 թվականի ճգնաժամը սկսվել է 2008 թվականի սեպտեմբերին՝ իր գագաթնակետից շատ առաջ:
2006 թվականին ԱՄՆ-ում բնակելի շենքերի թանկացումը դադարեց։ Հիփոթեքային վարկերի դեֆոլտները սկսեցին աճել: Առաջինը տուժեցին հիփոթեքային վարկատուները, որոնք ռիսկային վարկեր էին տրամադրում:
2006 թվականի մայիսի 5. Merit Financial սնանկություն: 2006 թվականի վերջի դրությամբ 10 նման հաստատություն սնանկացել է։ 2007 թվականի մարտին՝ հիսուն։
2007 թվականի ապրիլի 2-ին երկրորդ խոշորագույն վարկատու New Century Financial-ը սնանկացավ՝ կորցնելով իր ֆինանսավորման աղբյուրները:
Մայիս 2007. Բեն Բեռնանկեն (Fed), ելույթ ունենալով Կոնգրեսի առջև, ընդունեց, որ ցածր վարկերի շուկան բախվում է բազմաթիվ խնդիրների, բայց դա չհամարեց որպես համաճարակի սկիզբ և իրավիճակը ներկայացրեց որպես ֆինանսական հիվանդության տեղական բռնկում:
Աղբյուրներ:
Նուրիել Ռուբինի, Սթիվեն Միմ. «Նուրիել Ռուբինի. Ինչպես ես կանխատեսեցի ճգնաժամը»
Հոդվածը թերի է։ Խնդրում ենք լրացնել - գրել մեկնաբանություններ:
Ողջույն, սիրելի ընթերցողներ: Ռուսլան Միֆթախովը ուրախ է ողջունել ձեզ, և այսօր մենք կանդրադառնանք վերջին ժամանակների ամենագլոբալ տնտեսական իրադարձություններից մեկին` 2008 թվականի հիփոթեքային ճգնաժամին Միացյալ Նահանգներում, որի հետևանքները դեռևս ազդում են աշխարհի տնտեսական իրավիճակի վրա:
Երբևէ մտածե՞լ եք, թե որն էր 2008 թվականին տեղի ունեցած համաշխարհային ճգնաժամի պատճառը: Դե, բոլորը գիտեն ճգնաժամն ու ճգնաժամը, բոլորը լսել են, բայց թե կոնկրետ ինչ և ինչու է դա եղել, քչերն են մտածել այդ մասին կամ պարզապես չեն հասկացել։
Ուստի ես որոշեցի դիտարկել այս ճգնաժամի պատճառներն ու հետևանքները՝ հասկանալու համար, թե արդյոք Ռուսաստանին բախվում է նույն սցենարը դոլարի թանկացման ներկա պայմաններում, քանի որ մեր երկրում արտարժութային վարկերի մարման խնդիրների մասին գրեթե բոլորն են լսել։
ԱՄՆ-ում հիփոթեքային վարկավորման ոլորտում խնդիրների առաջացման հիմնական պատճառը անշարժ գույքի գների անկումն է և հիփոթեքային վարկավորման նկատմամբ անպատասխանատու մոտեցումը։
Ամեն ինչ սկսվեց նրանից, որ այս իրադարձությունից առաջ հինգ տարվա ընթացքում անշարժ գույքի արժեքը անշեղորեն աճում էր, իսկ հիփոթեքային վարկավորումը դարձավ շատ շահավետ, ինչը նպաստեց զարգացմանը. «ոչ ստանդարտ» վարկեր.
«Ոչ ստանդարտ» են համարվում վարկերը, որոնք տրամադրվում են վարկառուների համար պարզեցված պահանջների համաձայն՝ դրանով իսկ մեծ ռիսկ ունենալով վարկատուների համար։ Ընդ որում, դրանք թողարկվել են հիմնականում ոչ թե բանկերի, այլ տարբեր հիփոթեքային ընկերությունների կողմից, որոնք չունենալով սեփական կապիտալ, այն վերցրել են բանկային կարճաժամկետ վարկերի միջոցով՝ իրենց գործունեությունը ֆինանսավորելու համար։
Եթե ի սկզբանե նման ընկերությունները պարզապես իջեցնում էին իրենց դրույքաչափերը մրցակցային միջավայրում, ապա նրանք սկսեցին էլ ավելի նվազեցնել իրենց պահանջները: Իսկ 2006 թվականին նման անորակ վարկերի մասնաբաժինը հավասարվեց բոլոր հիփոթեքային վարկերի 20%-ին։
Դա հանգեցրեց նրան, որ ամերիկյան հիփոթեքային ընկերությունների հաճախորդները հիմնականում անբարեխիղճ, ցածր եկամուտ ունեցող սպեկուլյանտներ էին, և երբ նրանք դադարեցրին իրենց պարտքերը, ընկերությունները, ստեղծված իրավիճակից դուրս գալու համար, ստիպված էին հիփոթեքային վարկեր վաճառել ոչ միայն ներդրողներին. Միացյալ Նահանգներից, բայց ամբողջ աշխարհում:
Երբ 2007-ին ԱՄՆ-ում անշարժ գույքի արժեքը կտրուկ անկում ապրեց և, բնականաբար, դարձավ ավելի ցածր, քան գնված հիփոթեքը, բոլոր ներդրողները ահռելի վնասներ կրեցին, ինչը ազդեց շատ երկրների տնտեսությունների վրա։
Որո՞նք են դրա հետևանքները և ազդեցությունը համաշխարհային տնտեսության վրա:
Անորակ վարկերի բոլոր մասնակիցները և ԱՄՆ-ի խոշորագույն համակարգային բանկերը սնանկացան։ Չնայած ամերիկյան կառավարության ձեռնարկած միջոցառումներին (հիփոթեքային ընկերությունները ազգայնացվել են, վարկերի տոկոսադրույքները նվազել են 0,5%-ով), ժամկետանց պարտքը կազմել է 98 մլրդ դոլար։ Սա նաև համաշխարհային բանկերի ճգնաժամ է առաջացրել։
Վարկառուները, ովքեր անշարժ գույքի 8-12 տոկոս թանկացման պատճառով դարձել են անվճարունակ, ստիպված են եղել իրենց տները թողնել բանկերին։ Իսկ այդպիսի ընտանիքները մոտ 100 հազար են եղել։
Բացի Միացյալ Նահանգների ներսում առկա լուրջ դժվարություններից, ճգնաժամն իր ազդեցությունն ունեցավ ամբողջ աշխարհի տնտեսության վրա։ Գրեթե բոլոր ֆոնդային բորսաները փլուզվեցին. S&P 500 ինդեքսը իջել է 30%-ով (ամերիկյան խոշորագույն ընկերությունների ցանկը՝ ամենաբարձր կապիտալիզացիայով), զարգացած երկրների MSCI World ինդեքսը նվազել է 32,3%-ով, իսկ զարգացող շուկաների ինդեքսը՝ 40,5%-ով։
Այս տվյալների հիման վրա աշխարհի ֆոնդային շուկաները նույնիսկ ավելի շատ են տուժել, քան ԱՄՆ-ը։ Իսկ դրա հիմնական պատճառն այն է, որ ամբողջ աշխարհը կապված է ամերիկյան դոլարի հետ, որը համարժեք է առևտրին։ Եվ եթե խնդիրներն անցել են Ամերիկային, ապա դրանք ավելի կտարածվեն։
Դիտեք կարճ տեսանյութ, որը հակիրճ բացատրում է ֆինանսական խարդախության ամբողջ սխեման: Բոլորս էլ լավ գիտենք, թե ինչի հանգեցրեց այս ամենը։
ԱՄՆ-ի տնտեսության վիճակը հակիրճ նկարագրելու համար այն կարելի է համեմատել սև խոռոչի հետ, որն ավելի ու ավելի շատ արտաքին ներդրողների կարիք ունի՝ իր պարտքերը փակելու համար: 2005 թվականից ի վեր ամերիկացիների խնայողությունները բացասական են եղել։ Այս երկիրը սպառում է համաշխարհային ապրանքների մոտ 35%-ը, բայց արտադրում է ընդամենը 20%-ը, իսկ արտաքին դաշնային պարտքն ավելանում է։
Այժմ ԱՄՆ-ում զբաղվածությունը, Չինաստան և զարգացող երկրներ աշխատատեղերի տեղափոխման պատճառով, արագորեն նվազում է։ Նաև երկրի տնտեսության վրա մեծ ազդեցություն են թողնում ռազմական տարբեր գործողությունների վրա կատարվող հսկայական ծախսերը, որոնք նպաստում են բյուջեից միջոցների արտահոսքին։
2008 թվականի ճգնաժամից հետո բանկերը փոխեցին իրենց վերաբերմունքը հիփոթեքային վարկերի նկատմամբ։ Տոկոսադրույքները բարձրացվել են, վարկառուները շատ ավելի խիստ են ստուգվում, և գրեթե բոլոր առանց կանխավճարների ծրագրերը չեղարկվել են:
Ո՞վ է գումար վաստակել ճգնաժամից.
2007 թվականին Քուինս Ջոն Փոլսոնը, որը ծագումով Նյու Յորքից է, իր ներդրումային հիմնադրամը, որը կոչվում է Paulson & Co, բերեց 3,7 միլիարդ դոլար՝ առաջ անցնելով Դ. Սորոսից, որը ստացել է 2,9 միլիարդ դոլար և Դ. Սիմոնասից՝ 2,8 միլիարդ դոլար:
Փոլսոնը նախկինում համագործակցել է Ուոլ Սթրիթի լեգենդներ Լեոն Լևիի և Ջ.Նեշի հետ: 1994 թվականին նա բացեց իր ներդրումային ընկերությունը, որն այնքան էլ լավ չէր գործում՝ 2002 թվականին այն ուներ ընդամենը 500 միլիոն դոլար։
Եվ միայն 2007 թվականին ներդրումների ծավալն աճել է մինչև 28 մլրդ դոլար, իսկ ներդրողների մեծ մասի մասին տեղեկատվությունը թաքցված է։ Ներդրողների ներդրումը Փոլսոնի հաջողության մեջ հսկայական է, բայց չի կարելի խլել նրա խելքն ու հացահատիկի դեմ գնալու պատրաստակամությունը:
Ռուսաստանը նման ճգնաժամի առաջ չի՞ կանգնած։
Ներքին փորձագետները մեր երկրի համար քիչ հավանական են համարում ամերիկյան սցենարը։ Եվ դրա համար կան մի քանի պատճառներ.
- Հիփոթեքային վարկավորումը մեզ համար համեմատաբար նոր պրոդուկտ է (այն սկսեց զարգանալ 10 տարի առաջ)։
- Մեր բանկերը վարկեր են տրամադրում սեփական ակտիվներով և ավելի ուշադիր են գնահատում միջոցները չմարելու հետ կապված ռիսկերը:
- Մեր բնակարանաշինությունը շարունակում է աճել, և շատ քիչ ընկերություններ կան, որոնք կարող են ոչ ստանդարտ վարկեր տրամադրել:
- Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկը վերահսկում է հիփոթեքային վարկավորման զարգացումը և դրանք դարձնում ոչ շահութաբեր բանկերի համար։
Հիմա հիփոթեքային վարկերի արտարժութային վարկերի տեսակարար կշիռը կազմում է 3,5%, եւ մեր իշխանությունները զբաղված են այս խնդրով։ Ուստի մենք հույսեր ունենք լուծելու նաեւ այս խնդիրը։
Այսպիսով, մեր տնտեսությունը, ինչպես նաև համաշխարհային տնտեսությունն ընդհանրապես, կրել և կրում է Ամերիկայի ուժեղ ազդեցությունը, որտեղ հիփոթեքային ճգնաժամը ազդեց ամբողջ աշխարհի վրա։
Բայց նա շատ ֆինանսական հաստատությունների սովորեցրեց պատասխանատվությամբ մոտենալ վարկավորմանը, ներդրումներին և ընդհանուր առմամբ տնտեսական գործոններին: Եվ հաշվի առնելով Ռուսաստանում տիրող իրավիճակը, մենք կարող ենք վստահ լինել, որ նման ճգնաժամ այստեղ չի լինի։
Ի դեպ, այս թեմայով ֆիլմ կա, եթե չեք տեսել, այն կոչվում է «Մեծ կարճ»:
Սա մեզ բերում է այսօրվա թեմայի ավարտին, որը, հուսով եմ, ձեզ հետաքրքիր էր: Մենք շատ ջանք գործադրեցինք, և մենք հույս կդնենք ձեր դրական գնահատականների և մեկնաբանությունների վրա:
Հաճելի օր բոլորին և շուտով կտեսնվենք:
Հարգանքներով՝ Ռուսլան Միֆթախով։
ԱՄՆ հիփոթեքային ճգնաժամ 2007–2008 թթ – անշարժ գույքի շուկայի և հարակից ածանցյալ արժեթղթերի փլուզում: Անկման մակարդակի առումով ճգնաժամը համեմատվում է անցյալ դարի 30-ականների «Մեծ դեպրեսիայի» հետ, միայն ֆինանսական միջամտությունը և դաշնային իշխանությունների կողմից խիստ կարգավորիչ միջոցառումները կանխեցին բանկային համակարգի վերջնական փլուզումը։
Հիփոթեքային ճգնաժամ ԱՄՆ-ում 2007-2008 թթ subprime հիփոթեքային ճգնաժամ) - անշարժ գույքի շուկայի փլուզում բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի գծով ժամկետանց/չվճարումների կտրուկ աճով և անշարժ գույքի զանգվածային օտարում հօգուտ պարտատերերի: Հիփոթեքով ապահովված արժեզրկված արժեթղթերը հանգեցրին ֆոնդային բորսայի գործունեության ամենաուժեղ անկմանը Մեծ դեպրեսիայից ի վեր, ներդրումային բանկերի և ապահովագրական ընկերությունների զանգվածային սնանկացմանն ամբողջ աշխարհում, ինչը հանգեցրեց համաշխարհային ճգնաժամի սկզբին, որի հետևանքները չեն հաղթահարվել: այս օրը.
Եթե համեմատենք հիփոթեքային ճգնաժամը 1929-1939 թվականներին ամերիկյան տնտեսության փլուզման հետ, ապա հստակ տեսանելի են երկու ընդհանուր հատկանիշ.
- սպեկուլյատիվ գործողություններ բանկային և ֆոնդային բորսաներում;
- Պետական կարգավորող մարմինների ուշացած արձագանքը տնտեսությունում ճգնաժամային երեւույթների աճին.
2011թ Աշխարհի խոշորագույն ներդրողներից մեկը՝ Ուորեն Բաֆեթը, ցուցմունք տալով Ճգնաժամի պատճառների հետաքննության հանձնաժողովին, ասաց, որ «սա ամենամեծ սպեկուլյատիվ շուկայական փուչիկն էր, որը ես երբևէ տեսել եմ: Ամբողջ Ամերիկան ինքն իրեն համոզել է, որ անշարժ գույքի գների աճը հավերժ շարունակվելու է և երբեք չի նվազի»։
Ճգնաժամային երեւույթների պատճառները
Կան բազմաթիվ տեսություններ այն մասին, թե ինչպես և ինչու է անշարժ գույքի շուկան «ապահով հանգրվանից» վերածվել խարդախ շահարկումների աղբյուրի՝ կախված նրանից, թե ով է հեղինակը. «պղպջակը» փչելը հասավ: Բայց ԱՄՆ-ում հիփոթեքային ճգնաժամի պատճառներ կան, որոնք նշված են գրեթե բոլոր ուսումնասիրություններում, մասնավորապես.
Օտարերկրյա ներդրումների աճ ԱՄՆ տնտեսությունում
2002 թվականից մինչև 2005 թվականն ընկած ժամանակահատվածում նկատվել է օտարերկրյա կապիտալի և շրջանառու միջոցների ներարկումների կտրուկ աճ՝ հիմնականում նավթ արտահանող երկրների և Ասիայի արագ զարգացող երկրների, առաջին հերթին՝ Չինաստանի հաշվին: Այս փաստը բացատրելու երկու տեսություն կա.
- 2004 թվականի վերջին ԱՄՆ-ի վճարային հաշվեկշռի դեֆիցիտը կազմել է ՀՆԱ-ի 5,8%-ը՝ ապրանքների և ծառայությունների ներմուծման արտահանման գերազանցման պատճառով։ Այս դեպքում առևտրային հաշվեկշիռը ամենաարագ հավասարակշռության է բերվում հենց արտաքին կապիտալի ներհոսքով։ Այն տեսակետը, որ համաշխարհային կապիտալի ավելցուկն էր, որ հրահրեց հիփոթեքային ճգնաժամը, պաշտպանում էր Fed-ի այն ժամանակվա նախագահ Բեն Բեռնանկեն։
- Կապիտալը գրավում էր հենց ԱՄՆ-ում սպառման բարձր մակարդակը, որը, երբ արտահանումը նվազում է, պետք է բավարարվի օտարերկրյա արտադրողի կամ ներդրողի «վարկերով»:
Անկախ նրանից, թե երկու տեսություններից որն է ճիշտ, 2005-2006 թվականներին ԱՄՆ-ում հսկայական ազատ կապիտալ կար։ Պետք էր գտնել ավելի շահավետ, բայց միևնույն ժամանակ հուսալի ներդրում, քան պարզապես գանձապետական պարտատոմսեր գնելը։
Անշարժ գույքն այս իրավիճակում տրամաբանական ընտրություն էր թվում, մանավանդ որ մի քանի տասնամյակ շարունակ ամերիկյան ներքին քաղաքականության հիմնական ուղղություններից մեկը մասնավոր տների սեփականատերերի թվի ավելացումն էր։ 1995թ.-ին ԱՄՆ-ի երկու խոշորագույն հիփոթեքային գործակալությունները՝ Fannie Mae-ն և Freddie Mae-ն, ստացան հարկային արտոնություններ՝ խթանելու ցածր եկամուտ ունեցող վարկառուների վարկերը, և շուկան արդեն պատրաստ էր ընդունել լրացուցիչ ֆինանսական ներարկումներ:
Փոփոխություններ բանկային համակարգի օրենսդրական կարգավորման մեջ
Առևտրային բանկերը դեպրեսիայի ժամանակ արժեթղթերի գների մշտական գնաճի ակտիվ մասնակիցներ էին` դրա համար օգտագործելով ավանդատուների փողերը, ինչը, ի վերջո, հանգեցրեց ֆոնդային բորսայի սև երեքշաբթի կործանմանը: Ապագայում նմանատիպ իրավիճակները կանխելու համար 1929 թվականի աշնանն ընդունվեց Glass-Steagall ակտը, որը հստակորեն բաժանեց բանկերը առևտրային և ներդրումային: Առևտրային բանկերին արգելվել է առևտուր անել արժեթղթերով, այդ թվում՝ մասնաճյուղերի կամ դուստր ձեռնարկությունների միջոցով, և ներդրվել է ավանդների պարտադիր ապահովագրություն։
ԱՄՆ շուկայում ազատ կապիտալի ծավալը հսկայական էր (տարբեր գնահատականներով՝ $50-ից $70 տրլն), ինչը անհնարին էր դարձնում այն տեղաբաշխել այն ժամանակ գործող ներդրումային բանկերի և նրանց հաճախորդների միջև։ Առևտրային բանկերը նույնպես ցանկանում էին մասնաբաժին ստանալ շահույթից, հատկապես 1982 թվականին Հիփոթեքային գործարքների հավասարության մասին օրենքի (AMTPA) ընդունումից հետո, որը թույլ էր տալիս հիփոթեքային վարկեր տրամադրել վարկային հաստատություններին, որոնք դաշնային բանկեր չէին:
Բանկային խոշոր խաղացողների կողմից տասնամյակներ տեւած լոբբիստական արշավը հանգեցրեց Gram-Leach-Bliley Act-ի կամ արդիականացման ակտի, որը չեղյալ հայտարարեց Glass-Steagall օրենքը և այդպիսով փոխեց ամբողջ բանկային համակարգը: Բանկերը կարողացան ստեղծել ֆինանսական հոլդինգ ընկերություններ, որոնք կարող էին միաժամանակ զբաղվել առևտրային, ներդրումային և ապահովագրական գործունեությամբ: Միևնույն ժամանակ, պետական կարգավորող մարմինների և վերահսկող մարմինների իրավունքները զգալիորեն սահմանափակվեցին:
Subprime վարկավորում
ԱՄՆ բանկային պրակտիկայի համար հիփոթեքային ընդհանուր պորտֆելի 6-8%-ը ավանդաբար համարվում է բարձր ռիսկային վարկերի ընդունելի մակարդակ: Բայց շինարարական բումի սկիզբը լուսաբանելու համար անհուսալի վարկառուների նման տոկոսը չափազանց ցածր էր, և բանկերը սկսեցին աստիճանաբար նվազեցնել պարտադիր պահանջները: Նման վարկերը կոչվում են անորակ և մշակվել են բազմաթիվ փոփոխություններ.
- լողացող տոկոսադրույքով(միայն տոկոսներով հիփոթեք) - վարկի որոշակի սկզբնական ժամանակահատվածում վճարվում է միայն տոկոսները, այլ ոչ թե պարտքի մայր գումարը: Ճգնաժամի սկզբում վարկերի ավելի քան 90%-ն ուներ լողացող տոկոսադրույք;
- հաճախորդի կողմից վճարման տարբերակի ընտրություն(«վճարման տարբերակ» վարկ) - Դուք կարող եք ընտրել ամսական մարման չափը, մինչդեռ չվճարված տոկոսները կարող են ավելացվել վարկի մայր գումարին: 2005-2006թթ.-ի գրեթե յուրաքանչյուր տասներորդ վարկը կառուցվել է այսպես.
- պայմանագրի ավարտին պարտքի մեծ մասը մարելու հնարավորությունը (փուչիկ-վճարման հիփոթեք) և այլ տարբերակներ։
Հաճախորդի համար պայքարի ապոթեոզը ամեն գնով վարկերն էին ակտիվների առկայությամբ (միջոցներ բանկային հաշվում), բայց առանց կանոնավոր եկամուտների (եկամուտ, ստուգված ակտիվներ, NIVA) և վարկեր՝ առանց որևէ ակտիվի կամ ընդհանրապես եկամուտի (ոչ եկամուտ, ոչ ակտիվներ, NINA):
Ռիսկային արժեթղթավորում և վարկանիշների շահարկում
Բանկերը քաջ գիտակցում էին, որ տրված վարկերի չմարման հավանականությունը չափազանց մեծ է, ուստի նրանք փորձում էին նվազագույնի հասցնել ռիսկի մակարդակը։ Սա սովորաբար արվում է արժեթղթավորման միջոցով, որտեղ մի քանի հիփոթեքային վարկեր կամ այլ ֆինանսական գործիքներ միավորվում են մեկ ածանցյալ արժեթղթի մեջ, որն այնուհետև վաճառվում է երրորդ կողմի ներդրողին:
Հաշվի առնելով այն հանգամանքը, որ ածանցյալ գործիքը ներառում է մի քանի ցածր ռիսկային ակտիվներ, դրանց արժեքը երբեք չի զրոյի կամ հնարավոր կլինի օգտագործել երաշխիքը դեֆոլտի դեպքում, ինչպես դա արեցին պետական հիփոթեքային գործակալությունները անցյալ դարի 80-ականների սկզբին, երբ. մշակվել է միայն արժեթղթավորման ժամանակակից մոդել։
Դրանց հիման վրա թողարկված հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերը (MBS) և գրավադրված պարտքային պարտավորությունները (CDO) ունեն ամենատարօրինակ ձևերը. «թունավոր» վարկեր. Առաջանում են սինթետիկ CDO-ներ, որոնք այլ CDO-ի ածանցյալներ են: Նոր արժեթղթերի այս ամբողջ զանգվածը, որը գրեթե անհնար է հասկանալ պարզ ներդրողի համար, նետվում է ֆոնդային շուկա՝ լրացուցիչ եկամուտ ստեղծելու համար:
Սպեկուլյատիվ մասնավոր, ապահովագրական և ֆոնդային ներդրումներ
ԱՄՆ-ում հիփոթեքային ճգնաժամը երբեք չէր կարող հասնել նման չափերի՝ առանց ֆոնդային շուկայի սպեկուլյանտների աջակցության, որոնք MBS և CDO արժեթղթերում տեսնում էին անվերջ շահույթի աղբյուր: Բնական փլուզումը հրահրել են հետևյալ երեք հիմնական գործոնները.
- Հիփոթեքային փաստաթղթերը դադարեցին կապված լինել կոնկրետ անշարժ գույքի օբյեկտների հետ և սկսեցին ապրել իրենց առանձին «կյանքով»: Անվերջ խնդիրները և նոր տարբերակների ի հայտ գալը, ինչպիսին է «CDO on CDO», միայն խրախուսում էին թրեյդերներին շարունակել շահարկումները, և ոչ ոքի չէր հետաքրքրում չկատարողների իրական թվի աճի վիճակագրությունը:
- Հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի նկատմամբ կիրառվել են նույն կանխատեսման և վերլուծության մոդելները, ինչ սովորական բաժնետոմսերի և ֆյուչերսների դեպքում, թեև դրանք արմատապես տարբեր գործիքներ են: Դեռևս մշակված չէին հիփոթեքային ռիսկերի ֆոնդային բորսայական գնահատման մեթոդները, արժեթղթերը չունեին երկար պատմական ժամանակաշրջան, որը բավարար էր առևտրային ռազմավարությունների և վարկածների ստուգման համար:
- Առավելագույն եկամուտը քամելու նպատակով բանկերը և խոշոր հեջային ֆոնդերը պայմանավորվել են առաջատար վարկանիշային Standard & Poor's-ի և Moody's-ի հետ, որոնք, ինչպես հետագայում պարզեց Հետաքննության հանձնաժողովը, միտումնավոր գերագնահատել են նույնիսկ ամենա«անպետք» պարտատոմսերի և հիփոթեքի ներդրումային գրավչությունը: . Փաստորեն, այս գործակալություններն ընդհանրապես չեն գնահատել արժեթղթերը՝ ուղղակի արժեթղթերի վրա դրել են թողարկողների առաջարկած գինը։
Գործող օրենսդրության անկատարությունը բանկերին թույլ տվեց մեծացնել ածանցյալ արժեթղթերի ծավալը՝ անվանականորեն համապատասխանելով սեփական կապիտալի և փոխառու կապիտալի հարաբերակցության պահանջներին։ Տարբեր արտահաշվեկշռային սխեմաների կիրառմամբ հսկայական գումարներ են փոխանցվել հեջային հիմնադրամներին և այլ ոչ պետական վարկային կազմակերպություններին, այսինքն՝ փաստացի ստեղծվել է «ստվերային» բանկային համակարգ։ Մինչ ԱՄՆ-ի վարկային վարկերի ճգնաժամի սկիզբը, ֆինանսական հատվածի զուտ եկամուտը կազմում էր ՀՆԱ-ի գրեթե 27%-ը, և այդ գումարների մեծ մասը մնաց հաշվեկշռից: Այսպիսով, նույնիսկ առաջատար բանկերի ընթացիկ գործունեության և իրացվելիության պահպանման գործընթացը դարձել է ուղղակիորեն կախված անշարժ գույքի շուկայում տիրող իրավիճակից։
Մրցավազքին միացան նաև հասարակ քաղաքացիները. պատմականորեն անշարժ գույքի գների աճը մոտ էր գնաճի ցուցանիշին, սակայն 2000-2006 թվականներին անշարժ գույքը գրեթե կրկնակի աճ է գրանցել։ Տունն այլևս երկարաժամկետ, ցածր եկամտաբեր ներդրում չէ: Նույնիսկ վարկառուները, ովքեր համապատասխանում էին դաշնային ծրագրերի բոլոր պայմաններին, սկսեցին նախընտրել subprime վարկեր՝ արժեքի բարձրացմամբ երկրորդական հիփոթեքային վարկ ստանալու համար: Այսինքն, երբ հայտնվում էր լրացուցիչ վարկային սահմանաչափ, վարկառուն կարող էր կա՛մ մեկ այլ հիփոթեքային վարկ վերցնել, կա՛մ այս գումարը ծախսել սպառման վրա, կա՛մ ուղղակի կանխիկ գումար ստանալ բանկում։ Եթե սրան գումարենք սպառման մակարդակի կտրուկ աճը, անձնական խնայողությունների և իրական աշխատավարձերի նվազումը, ապա հիփոթեքային վարկի փլուզումն անխուսափելի դարձավ։
Ճգնաժամի հետեւանքները
Չնայած անվճարունակ վարկառուների հիփոթեքային վարկերի վերակազմավորմանն ուղղված բոլոր միջոցառումներին, մինչև 2011 թվականի կեսերը, ավելի քան մեկ միլիոն բնակելի անշարժ գույք ամբողջությամբ օտարվել է, շուկայական գրեթե ոչ մի ակտիվություն: Մինչև 2014 թվականը այն վարկերի մասնաբաժինը, որոնց դիմաց վճարումներ չեն կատարվել, իջել է մինչև 8%, սակայն բացասական գործընթացները չեն կարող ամբողջությամբ հրաժարվել։
Հետևանքները ԱՄՆ տնտեսության վրա.
- ԱՄՆ հինգ խոշորագույն հիփոթեքային բանկերից Lehman Brothers-ը (կրեդիտային դեֆոլտի սվոպները ծածկելու անկարողություն) և Bear Stearns-ը (դուստր հեջ-ֆոնդերի կորուստները) սնանկացան, Merrill Lynch-ը և Bank of America-ն միավորվեցին, իսկ Goldman Sachs-ը և Morgan Stanley-ն դադարեցրին ներդրումային գործունեությունը փոխանակման դիմաց: Fed-ի աջակցության համար:
- Արտադրական ակտիվների արժեքը 2007 թվականի հունիս-2008 թվականի նոյեմբեր ժամանակահատվածում նվազել է ավելի քան 20%-ով։
- Առաջատար S&P500 ֆոնդային ինդեքսը 2008 թվականի նոյեմբերին նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի համեմատ նվազել է ավելի քան 45%-ով։
- Անշարժ գույքի շուկան կորցրել է ավելի քան 5 տրիլիոն դոլար 2006 թվականի իր պատմության ամենաբարձր ցուցանիշից հետո: և դեռ աճ չի ցուցաբերում;
- ԱՄՆ քաղաքացիների մասնավոր խնայողությունները և կենսաթոշակային խնայողությունները նվազել են 2,5 միլիարդ դոլարով, և հաշվի առնելով գույքի օտարումը և հարկադիր բռնագրավումները՝ անձնական վնասների ընդհանուր գումարը կազմում է գրեթե 8 տրիլիոն դոլար.
- Ճգնաժամը ազդել է տնտեսության բոլոր ոլորտների վրա, հատկապես՝ ավտոմոբիլային արդյունաբերության և սպասարկման ոլորտի վրա։
Ճգնաժամի հետեւանքների հաղթահարմանն ուղղված միջոցառումներ
ԱՄՆ-ում 2008 թվականի հիփոթեքային ճգնաժամի պատճառների հետաքննությունը ցույց է տվել, որ կառավարության ակտիվ գործողությունները սկսվել են միայն սեպտեմբերին, թեև ֆինանսական համակարգում անկայունության առաջին նշանները ի հայտ են եկել արդեն 2007 թվականի երկրորդ կեսին, և ժամանակ կորցվել է հետևանքները մեղմելու համար։ . Բացի այդ, ոչ մի վարչական կամ քրեական պատասխանատվության հայց չի ներկայացվել ճգնաժամի զարգացումը «խթանող» և դրա հետևանքները շահարկող ֆինանսական կազմակերպություններից որևէ մեկի դեմ։
Կառավարության գործողությունները
ԱՄՆ բյուջեի հաշվին բանկերից և ապահովագրական ընկերություններից խնդրահարույց անորակ ակտիվներ գնելը միակ միջոցն էր արագորեն պահպանել իրացվելիությունը և խուսափել տնտեսության վերջնական լճացումից և Lehman Brothers-ի նման ընկերության սնանկացումից: 2008 թվականի օգոստոսին Կոնգրեսն ընդունեց 2008 թվականի Արտակարգ տնտեսական կայունացման ակտը (EESA) կամ «Փոլսոնի պլանը»՝ այն ժամանակվա գանձապետարանի քարտուղարի անունով: Մասնավոր հատվածին ներարկումների ընդհանուր գումարը, հարկային արտոնությունների հետ մեկտեղ, կազմում էր 700 միլիարդ դոլար: որոնք չեն վերադարձվել, այսինքն՝ փաստորեն, բանկերն իրենց ռիսկային գործողությունները ծածկել են հարկատուների հաշվին։
Վարկառուներին վերադարձվել է վճարված գույքահարկի մի մասը, սակայն դա չի հանգեցրել իրավիճակի էական բարելավման։ Բացի այդ, իրականացվել է կառավարության ծրագիր՝ անվճարունակ բնակարանատերերին անհատական դրամական օգնություն տրամադրելու, ինչպես նաև խոշորագույն բանկերի և հիփոթեքային վարկավորման գործակալությունների հետ՝ Fannie Mae-ի և Freddie Mac-ի հետ համաձայնության գալու համար՝ բռնագանձումների մորատորիում մտցնելու և վերաֆինանսավորման ծրագրերի ավելացման համար:
ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգի գործողությունները
Եվրոպայի և Ասիայի առաջատար երկրների կենտրոնական բանկերի հետ մեկտեղ նվազեցվեցին տոկոսադրույքները, ինչը միայն հաստատում է ճգնաժամի գլոբալ բնույթը։ Այս քայլի դրական ազդեցությունը նվազագույն էր։
Դաշնային պահուստային համակարգի կողմից վերահսկվող բանկերի համար կարճաժամկետ վարկեր են տրամադրվել իջեցված տոկոսադրույքով, ինչպես նաև իրականացվել է խնդրահարույց հիփոթեքային արժեթղթերի լրացուցիչ (Փոլսոնի պլանի համաձայն) հետգնում։
Իրականացվել է ԵԿԲ բանկերի, Անգլիայի և Շվեյցարիայի բանկերի միջազգային արժութային սվոպների դոլարային երաշխավորված գրավի մշտական վերահսկողությունը։
Նախատեսվել է նպատակային վարկեր տրամադրելու ծրագիր, այդ թվում՝ ոչ բանկային վարկային հաստատություններին, երաշխավորված գրավով հիփոթեքային արժեթղթերի թողարկման համար (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF):
Հետևանքները համաշխարհային տնտեսության վրա.
Հիփոթեքային վարկեր չվճարելու պատճառով վտարումների գագաթնակետը եղել է 2009-2010թթ. Սուբպրայմ վարկերը և հարակից արժեթղթերը մարելու անկարողությունը հանգեցրեց հսկայական կորուստների ամբողջ համաշխարհային բանկային համակարգում. միայն ամենամեծ (2008 թվականի դրությամբ) համաշխարհային բանկը HSBS-ը կորցրեց ավելի քան 10,5 միլիարդ դոլար: 2008 թվականի ապրիլին ԱՄՀ-ն գնահատեց ընդհանուր համաշխարհային կորուստները հիփոթեքային ճգնաժամից: ԱՄՆ-ում մոտավորապես 1 տրիլիոն դոլար, ապա մեկ տարի անց վերանայվեց այս արժեքը մինչև 4 տրիլիոն դոլար:
Ճգնաժամի հետևանքները հաղթահարելու համար ԱՄՆ-ի ծախսերը 2009 թվականի վերջին գնահատվել են 11 տրիլիոն դոլար, սակայն դրանց մոտավորապես 50%-ը պետք է գնահատել ոչ թե որպես ուղղակի ծախսեր, այլ որպես ներդրումներ, վարկային երաշխիքներ, ֆինանսական ակտիվների հետգնում (հիփոթեք և առևտրային փաստաթղթեր): գրավով ապահովված), այդ թվում՝ շուկայի իրացվելիությունը բարձրացնելու նպատակով։
Ճգնաժամի արձագանքն այսօր էլ զգացվում է։ Ամերիկյան ֆոնդային շուկայի փլուզումը խուճապի հանգեցրեց ներդրողների շրջանում և դրամական հոսքերի վերաուղղորդում դեպի ավելի քիչ ռիսկային ակտիվներ, մասնավորապես, ապրանքների ֆյուչերսներ, ինչը հանգեցրեց համաշխարհային պարենային ճգնաժամի և նավթի գների աճին:
2008 թվականին աշխարհում սկսվեց ֆինանսատնտեսական ճգնաժամ, որն արտահայտվեց զարգացած տնտեսություն ունեցող երկրների մեծ մասում հիմնական տնտեսական ցուցանիշների ուժեղ անկման տեսքով, որը հետագայում վերաճեց տնտեսության համաշխարհային անկման (դանդաղեցման):
Ճգնաժամի առաջացումը կապված է մի շարք գործոնների հետ՝ տնտեսական զարգացման ընդհանուր ցիկլային բնույթ; վարկային շուկայի գերտաքացում և դրանից բխող հիփոթեքային ճգնաժամ. հումքի (ներառյալ նավթի) բարձր գները; ֆոնդային շուկայի գերտաքացում.
2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ավետաբերը ԱՄՆ-ի հիփոթեքային վարկային ճգնաժամն էր, որը 2007 թվականի սկզբին ազդեց հիփոթեքային վարկերի վրա: Հիփոթեքային ճգնաժամի երկրորդ ալիքը տեղի ունեցավ 2008 թվականին՝ տարածվելով ստանդարտ հատվածի վրա, որտեղ բանկերի կողմից տրված վարկերը վերաֆինանսավորվում են պետական հիփոթեքային կորպորացիաների կողմից։
ԱՄՆ-ից անմիջապես հետո եվրոպական տնտեսությունը խիստ տուժեց ֆինանսական ճգնաժամից։
Իսլանդիան վերապրեց համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի սկիզբը ավելի դժվար, քան մյուս եվրոպական երկրները և 2008 թվականին հայտնվեց սնանկության եզրին: Իսլանդիայի երեք խոշորագույն բանկերը՝ Kaupthing-ը, Landsbanki-ն և Glitnir-ը, փլուզվել են: Երկրի իշխանությունները ստիպված եղան ազգայնացնել այս բանկերը, ինչպես նաև ֆինանսական օգնություն խնդրել Արժույթի միջազգային հիմնադրամից (ԱՄՀ): Արդյունքում Իսլանդիան դարձավ առաջին արևմտյան երկիրը 1976 թվականից ի վեր, որը ԱՄՀ վարկ ստացավ (2,1 միլիարդ դոլար)։ Բողոքի զանգվածային ցույցերի ֆոնին կառավարությունը ստիպված եղավ հրաժարական տալ։ Երկրի տնտեսությունը ավելի քան մեկ տարի ընկավ ռեցեսիայի մեջ և կարողացավ դուրս գալ դրանից միայն 2010 թվականի երրորդ եռամսյակում:
Մեծ Բրիտանիայում խոշոր բանկերի փաստացի ազգայնացմանն ուղղված առաջին քայլն արվեց 2008 թվականի հոկտեմբերին, երբ կառավարությունը վերակապիտալացրեց Royal Bank of Scotland-ը և Lloyds-ը 62 միլիարդ դոլարով՝ բանկերում մեծ բաժնետոմսերի դիմաց: Ավելի վաղ՝ սեպտեմբերին, ազգայնացվեցին երկու փոքր բանկ՝ Northern Rock-ը և Bradford & Bingley-ն։ 2009 թվականի մարտին երկրի բանկային համակարգի կեսն արդեն գտնվում էր կառավարության վերահսկողության տակ:
Գերմանիայում առաջին ընկերությունը ներառված գերմանական DAX-ի կարևորագույն ֆոնդային ինդեքսում, որը համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով Մյունխենի Hypo Real Estate-ն էր՝ անշարժ գույքի շուկայում գործող գերմանական առաջատար բանկը։ Սկզբում բանկին տրամադրվել է 35 մլրդ եվրոյի օգնություն՝ կառավարության երաշխիքներով, սակայն այդ գումարը բավարար չի եղել։ HRE-ի սնանկացումը կանխելու համար SoFFin գերմանական կայունացման հիմնադրամը առաջարկեց գնել արժեզրկված բաժնետոմսերը բանկի բաժնետերերից և մինչև 2009թ. մայիսին նրան հաջողվեց ձեռք բերել բաժնետոմսերի 47,3%-ը:
Գերմանիայի կառավարությունը տրամադրել է մոտ 500 միլիարդ եվրո ընդհանուր գումար, որը մինչև 2009 թվականի վերջը ստանձնել է ոչ միայն միջբանկային վարկերի պետական երաշխիքներ, այլև ուղղակի ֆինանսական ներարկումներ՝ բանկերի սեփական կապիտալի ավելացման համար։ Հակաճգնաժամային փաթեթի ֆինանսավորման համար ստեղծվել է կայունացման հիմնադրամ՝ 400 մլրդ եվրոյի չափով։
Ֆրանսիայի կառավարությունը 2008 թվականի հոկտեմբերին համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի համատեքստում 10,5 միլիարդ եվրո է ծախսել երկրի բանկային համակարգի աջակցության համար։ Վարկ ստացած բանկերի թվում են Credit Agricole-ը, BNP Paribas-ը և Societe Generale-ը:
Գլոբալիզացիայի ֆոնին ճգնաժամը տարածվել է աշխարհի բոլոր տարածաշրջաններում։
2008 թվականի դեկտեմբերի սկզբին Կանադայի բանկը իջեցրեց վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքը մինչև 1958 թվականից ի վեր ամենացածր մակարդակը և խոստովանեց, որ երկրի տնտեսությունը մտել է ռեցեսիա: Կանադայի կառավարությունը 3 միլիարդ դոլար արժողությամբ հատուկ հիմնադրամ է ստեղծել՝ ճգնաժամի պայմաններում տնտեսությունը խթանելու համար։
Ճապոնիայում բոլոր տնտեսական ցուցանիշների վատթարացումը սկսվել է 2008 թվականի երկրորդ եռամսյակում, իսկ 2008 թվականի նոյեմբերի վերջին Ճապոնիայի կառավարության վիճակագրական գործակալությունը պաշտոնապես անկում է գրանցել։ Հուլիս-սեպտեմբեր ամիսներին ՀՆԱ-ի անկումը կազմել է 0,4% (տարեկան), դեկտեմբերի սկզբին թարմացված պաշտոնական տվյալների համաձայն՝ 0,5% նախորդ եռամսյակի համեմատ, տարեկան կտրվածքով երկրի տնտեսական աճի տեմպը նվազել է 1,8%-ով։
ԵՄ որոշ երկրներում բանկային ոլորտի ընկերություններին հրատապ օգնությունը հետագայում դարձավ 2010 թվականին սուվերեն պարտքի ճգնաժամի պատճառներից մեկը:
2008 թվականի սեպտեմբերին ռուսական բանկերի շրջանում ճգնաժամի առաջին զոհերը եղել են KIT Finance-ը և Svyaz-Bank-ը: Գազպրոմբանկի գործընկերներին 22,5 միլիարդ ռուբլու չափով պարտքերը մարել։ 2008 թվականի սեպտեմբերին Սվյազ-Բանկը Վնեշէկոնոմբանկին:
ՎՏԲ բանկը ռուսական այլ բանկերի հետ ստացել է կառավարության աջակցությունը։ Ճգնաժամի ամենաթեժ պահին VEB-ից 10-ամյա ստորադաս վարկ է ներգրավվել 200 միլիարդ ռուբլով: Այնուհետև, մոտ մեկ տարի անց՝ 2009 թվականի աշնանը, ՎՏԲ-ն տեղադրեց լրացուցիչ թողարկում, որը գրեթե ամբողջությամբ արժեր 180 միլիարդ ռուբլի: Բացի այդ, ՎՏԲ-ն միջոցներ է ներգրավել Ռուսաստանի բանկից գրավի դիմաց և չապահովված աճուրդներով:
Ճգնաժամը արագ տարածվեց տնտեսության իրական հատվածում։ Ռուսական ընկերությունների կապիտալիզացիան 2008 թվականի սեպտեմբեր-նոյեմբերին նվազել է երեք քառորդով. ոսկեարժութային պահուստները նվազել են 25%-ով։ Ֆինանսական ճգնաժամը նվազեցրեց հանրության վստահությունը բանկերի նկատմամբ և հանգեցրեց ավանդների արտահոսքի։ 2008 թվականի սեպտեմբերին Ռուսաստանի 50 խոշորագույն բանկերում անձնական հաշիվների մնացորդները նվազել են 54 մլրդ ռուբլով, ինչը կազմել է ընդհանուրի 1,2%-ը։ Բանկային համակարգից ավանդատուների փախուստը նվազեցրեց բանկերի ֆինանսական կայունությունը, ինչը հանգեցրեց մի քանի խոշոր ներդրումային և առևտրային բանկերի սնանկացմանը։
Բազմաթիվ ընկերություններ գտնվում էին մինչսնանկության վիճակում։ Սկսվեցին աշխատողների կրճատումներ՝ նրանց ուղարկելով վարչական արձակուրդի, իջեցնելով աշխատավարձի դրույքաչափերը։
Նաև ֆինանսական ճգնաժամը հրահրեց նավթի գների անկում։ Խնդիրներ են եղել ներդրումների հետ կապված այս ոլորտում, և կա նաև արտադրության ծավալների ավելացման և էներգատար խողովակաշարերի նախագծերի իրականացման դանդաղման վտանգ։ Ռուսաստանի տնտեսության աճի տեմպի նվազում է նկատվել. Օրինակ, եթե 2007թ.-ին տնտեսությունն աճել է 8,7%-ով, ապա 2008թ. 9 ամիսներին նախորդ տարվա համապատասխան ժամանակահատվածի համեմատ աճը կազմել է 4,9%։ 2008 թվականը աշխատունակ բնակչության աճի վերջին տարին էր։ Ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով կրճատվել են ենթակառուցվածքների և շինարարության ոլորտում պետական ծրագրերը։
Համաշխարհային տնտեսության մեջ. 2013 թվականի հուլիսին G20 ֆինանսական հանդիպման ժամանակ ֆինանսների նախարարները խոստովանել են, որ ինչպես աճի տեմպերի դանդաղումը որոշ խոշոր զարգացող տնտեսություններում, այնպես էլ եվրոգոտում անկումը շարունակվում է: Համաշխարհային տնտեսության վերականգնումը մնում է փխրուն և անհավասար, իսկ գործազրկությունը շարունակում է բարձր մնալ շատ երկրներում:
Համաշխարհային տնտեսության զարգացման միջազգային կազմակերպությունները գտնվում են վատթարացման ուղղությամբ. 2013 թվականի հուլիսին Արժույթի միջազգային հիմնադրամը (ԱՄՀ) նվազեցրել է 2013 թվականի համաշխարհային տնտեսական աճի կանխատեսումը մինչև 3,1%, ապրիլին սպասվող 3,3%-ից, իսկ 2014թ.-ին՝ 3,8%՝ 4%-ից։ Աշխարհում ամենախոշոր ԱՄՆ-ի տնտեսության աճի կանխատեսումն ընթացիկ տարվա համար 1,9%-ից իջեցվել է մինչև 1,7%, 2014թ.-ի համար՝ 2,7%՝ 2,9%-ից։ Եվրոգոտու տնտեսությունը 2013 թվականին, ըստ ֆոնդային վերլուծաբանների, կնվազի 0,6 տոկոսով (ավելի վատ, քան ապրիլին սպասվող 0,8 տոկոս անկումը): Հաջորդ տարի տարածաշրջանը կարող է հասնել 0,9 տոկոս տնտեսական աճի։
2013 թվականին Ռուսաստանի ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը ապրիլին կանխատեսված 3,4 տոկոսից, 2014 թվականին՝ 3,8 տոկոսից մինչև 3,25 տոկոս։
2008 թվականի համաշխարհային տնտեսական ճգնաժամը համաշխարհային տնտեսական ցուցանիշների համաշխարհային անկումն է, որը սկսվել է ԱՄՆ-ում անշարժ գույքի շուկայում և հարակից արժեթղթերի ճգնաժամից հետո։ Հետևանքները դեռևս զգացվում են՝ չնայած ԱՄՆ-ի և Եվրոպայի ֆինանսական համակարգին կառավարության լայնածավալ աջակցությանը:
2008 թվականի համաշխարհային տնտեսական ճգնաժամը 2008 թվականին սկսված տնտեսության անկում է, որի հետևանքները մինչ օրս լիովին հաղթահարված չեն։ Սկիզբը համարվում է ԱՄՆ հիփոթեքային և ֆոնդային շուկաների ճգնաժամը, որն իր մասշտաբով համեմատելի է 1930-ականների Մեծ դեպրեսիայի հետ: 2009 թվականին համաշխարհային ՀՆԱ-ն երկրորդ համաշխարհային պատերազմի ավարտից հետո առաջին անգամ բացասական էր։
Ֆինանսիստների և քաղաքական գործիչների մեծ մասը կանխատեսում էր ճգնաժամի ավարտը մինչև 2009-2010 թվականները, սակայն, ինչպես ցույց է տալիս վիճակագրությունը, դրա հետևանքները շարունակում են ազդել համաշխարհային տնտեսության վրա։ 2016-ի սկզբին ԵԿԲ-ի ղեկավար Մարիո Դրագին և ԱՄՀ-ի գործադիր տնօրեն Քրիստին Լագարտը գրեթե միաժամանակ իրենց կանխատեսումներում նշում էին ներդրումների ցածր աճ նույնիսկ կենտրոնական բանկերի զրոյական տոկոսադրույքների, բարձր գործազրկության և անկման պայմաններում: կենսամակարդակը։ Այս բոլոր գործոնները վկայում են համաշխարհային անկման շարունակության մասին։
Հիփոթեքային ճգնաժամ ԱՄՆ-ում
Հենց անշարժ գույքի շուկայի և հարակից արժեթղթերի անկումն է համարվում համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի «մեկնարկը»։ Երկու գործոն հանգեցրեց աղետալի արդյունքի.
1. Վարկառուների նկատմամբ պահանջների նվազեցում
ԱՄՆ-ում երկար ժամանակ բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի ծավալը չէր գերազանցում 8%-ը, սակայն 2004-ից 2006 թվականներին այն հասավ 20%-ի (իսկ որոշ շրջաններում նույնիսկ ավելի բարձր)։ Աճը պայմանավորված էր հետևյալ պատճառներով.
- ԱՄՆ-ում վարկերը սովորաբար ծածկում են անշարժ գույքի արժեքի 120-130%-ը, մինչդեռ, օրինակ, Ռուսաստանում վարկառուն կարող է ակնկալել առավելագույնը 80-85%: Բանկի համար նման վարկն ի սկզբանե անշահավետ է. օտարման դեպքում գրեթե անհնար է վերադարձնել ամբողջ գումարը, հատկապես աճող գնաճի պայմաններում:
- Վարկերի տրամադրում կարճ վարկային պատմություն ունեցող կամ ընդհանրապես վարկային պատմություն չունեցող վարկառուներին: Նման վարկերը կոչվում են subprime, և դրանց մասնաբաժինը չվճարված պարտավորությունների ընդհանուր գումարում մինչև 2008 թվականը կազմել է ընդհանուրի 25%-ը, իսկ Կալիֆորնիայում և Ֆլորիդայում՝ մինչև 40%: Բանկերի միջև մրցակցությունը հանգեցրեց նրան, որ ենթապրայմ վարկերի պայմանները շատ ավելի բարենպաստ էին, քան պետական հիփոթեքային գործակալություններից ստացված սովորական վարկերի համար: Ամենատարածվածը՝ LIBOR-ի արժեքից կախված լողացող տոկոսադրույքով վարկեր և որոշակի ժամանակահատվածի համար միայն տոկոսների վճարումով:
- Անշարժ գույքի գների մշտական աճը և վարկ ստանալու դյուրինությունը ստեղծել են մի իրավիճակ, երբ վարկառուն անշարժ գույքը դիտարկում է բացառապես որպես հետագա վերավաճառքի կամ ավելի մեծ գումարով վարկի երկարաձգման առարկա՝ շահույթ ստանալու նպատակով: Մարման կարգն ընդհանրապես չի դիտարկվում։
2. Սպեկուլյացիա հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերում
Դասական մոդելը նախատեսում է, որ բանկը տրամադրում է վարկ և կրում է դրա հետ կապված բոլոր ռիսկերը: Անցյալ դարի 80-ականների սկզբին մշակվեց արժեթղթավորման ընթացակարգ՝ միավորելով մի քանի ցածր ռիսկային վարկեր մեկ ածանցյալ արժեթղթի մեջ (ածանցյալ), որը վաճառվում էր ներդրողներին: Գաղափարն ի սկզբանե օգտագործվել է միայն պետական կառույցների կողմից, որոնք ներդրողներին երաշխիքներ են տրամադրել հիփոթեքային վարկերի չկատարման դեպքում:
90-ականների վերջին մասնավոր բանկերը, որոնք ունեին թողարկված վարկերի մեծ ծավալներ, սկսեցին արժեթղթավորում իրականացնել։ Այն ժամանակ ամերիկյան օրենսդրության առանձնահատկությունները խիստ վերահսկողություն չէին նախատեսում մասնավոր ընկերությունների համար, և ամենահայտնի նոր ածանցյալը գրավադրված պարտքային պարտավորություններն էին (CDO), որոնք առաջատար վարկանիշային գործակալությունների կողմից գնահատվեցին S&P 500 և Moody's որպես ցածր ռիսկային արժեթղթեր։
CDO-ները արագ դարձան ֆոնդային շուկայի սպեկուլյացիաների հայտնի գործիք, և գնանշումների մշտական աճը պահանջում էր մշտական նոր թողարկումներ: Ի հայտ եկան CDO-ներ, որոնք հիմնված էին բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի վրա, բայց նույնիսկ այդպիսի «անպետք» արժեթղթերը մեծ պահանջարկ ունեին, և խոշոր ներդրումային բանկերի, ինչպիսին Merrill Lynch-ի ֆոնդերը կազմում էին միլիարդավոր դոլարներ: Ինչպես պարզվեց Հետաքննությունների դաշնային բյուրոյի և արժեթղթերի հանձնաժողովի հետագա հետաքննության ժամանակ, վարկային գործակալությունները բարձր վարկանիշներ են շնորհել ակնհայտորեն ոչ եկամտաբեր CDO փաթեթներին:
Գների աճը և վարկերի քանակի աճը, բնականաբար, հանգեցրին չվճարումների ծավալի ավելացմանը, որը մինչև 2008 թվականը հասել էր կրիտիկական մակարդակի, և արժեթղթերի շուկան այլևս չէր կարող աջակցել CDO-ի արհեստականորեն ուռճացված տոկոսադրույքին։ Սկսվել է 2008թ.
Նավթի գների նվազում
2008 թվականի ապրիլին նավթի պատմական առավելագույն գինը հասել է 147 դոլար/բարել: Միաժամանակ ոսկու գնի բարձրացում եղավ՝ ամենահեռատես ներդրողներն արդեն սկսել էին հասկանալ, որ դրան հաջորդելու է կտրուկ անկում։ Մեկ բարելի գինը հոկտեմբերին նվազել է մինչև 61 դոլար, իսկ նոյեմբերին նվազել ևս 10 դոլարով։ Անկման հիմնական պատճառը հիփոթեքային ճգնաժամի պատճառով ԱՄՆ-ում սպառման անկումն էր։
Ճգնաժամի զարգացում
ԱՄՆ նախագահ Ռոնալդ Ռեյգանի նախընտրական կարգախոսն էր կրճատել հարկերը, հատկապես հարուստ ամերիկացիների վրա՝ միաժամանակ պահպանելով ծախսերի մակարդակը, ինչը նրա թիմը կարծում էր, որ կխթանի ներդրումների և տնտեսական ակտիվության աճը: Հետևյալ նախագահները՝ Ջորջ Բուշը և Բիլ Քլինթոնը, շարունակեցին այս քաղաքականությունը, որն ի վերջո ունեցավ հակառակ արդյունքը։ Ամենամեծ աճը նկատվել է արդյունաբերության և սպասարկման ոլորտներից դուրս, և ճգնաժամի սկզբում ամենամեծ ներդրումներն ու շահույթները ստացել են ֆինանսական հաստատություններից և անշարժ գույքի շուկայից, ինչը անխուսափելիորեն հանգեցրել է «պայթող փուչիկի» ազդեցությանը։
2008 թվականի հոկտեմբերի 3-ին ԱՄՆ Կոնգրեսի կողմից ֆինանսների նախարար Հենրի Փոլսոնի կողմից առաջարկված ճգնաժամի հաղթահարման միջոցառումների ծրագրի ընդունումից հետո ֆոնդային շուկան սկսեց փլուզվել. ամերիկյան S&P500 ֆոնդային ինդեքսը կորցրեց 30%, Dow Jones արդյունաբերական միջինը ընկավ: 11,08%-ով։
Ի տարբերություն 2000-2002թթ., երբ ֆոնդային շուկան ցնցում ապրեց ՏՏ ոլորտում գերագնահատված ընկերությունների զանգվածային սնանկության պատճառով, ներկայիս անկումը տարածվեց Միացյալ Նահանգներից դուրս և դարձավ գլոբալ բնույթ՝ ազդելով արտարժույթի և ապրանքային շուկաների վրա:
Ամերիկյան ներդրումային բանկերի սնանկացումը
Հիփոթեքային վարկավորման ոլորտում ԱՄՆ հինգ առաջատար բանկեր սնանկացել են կամ դուրս են եկել բիզնեսից.
- Bear Stearns. Հինգերորդ ամենամեծ և առաջին սնանկ ճանաչվածը, որն իր հեջ-ֆոնդերի գործունեության արդյունքում կորցրել է ներդրողների գրեթե ամբողջ գումարը, վերաֆինանսավորում է ստացել ԱՄՆ Դաշնային պահուստային և JPMorgan Chase-ից, ինչը բաժնետոմսերի 47%-ով անկում և խուճապ է առաջացրել: շուկա.
- Lehman Brothers. Ավելի քան մեկդարյա պատմություն ունեցող ԱՄՆ խոշորագույն բանկերը ստիպված եղան հայտարարել սնանկության մասին այն բանից հետո, երբ չկարողացան վճարել հաճախորդներին վարկային սվոփ (ապահովագրություն) արժեզրկված հիփոթեքային ածանցյալ գործիքներով:
- Մերիլ Լինչ. Ֆինանսական խորհրդատուների ամենազարգացած ցանցով և «խնդրահարույց» հիփոթեքային արժեթղթերի ամենամեծ փաթեթներից մեկը ունեցող բանկը: Գնված Bank of America-ի կողմից;
- Goldman SachsԵվՄորգան Սթենլի. Նրանք գոյատևել են Ֆեդերացիայի ֆոնդերով կորուստները ծածկելու և ներդրումային գործունեությունը դադարեցնելու դիմաց։
Խնդիրներն ազդել են ոչ միայն բանկային հատվածի վրա. խոշորագույն հիփոթեքային գործակալությունները Fannie Mae-ն և Freddie Mae-ն անցել են ԱՄՆ Բնակարանային ֆինանսների դաշնային գործակալության վերահսկողության տակ, երկրորդ ամենամեծ ապահովագրական ընկերությունը AIG-ը վերակազմավորվել է կառավարության վարկերի շնորհիվ:
Գործողություններ ճգնաժամի հաղթահարման համար
Առավել արմատական միջոցներ են ձեռնարկվել ԱՄՆ-ում՝ որպես ճգնաժամից ամենաշատ տուժած երկիր։ Ֆինանսական համակարգը կայունացնելու համար Fed-ի միայն առաջին տրանշը կազմել է 250 միլիարդ դոլար՝ բանկերի և ընկերությունների մասնակի ազգայնացման դիմաց, իսկ 2010 թվականի դեկտեմբերին տնտեսություն ներարկումների ընդհանուր գումարը կազմել է գրեթե 1 տրիլիոն դոլար: 2008 թվականի ճգնաժամի սկսվելուց հետո համաշխարհային իրադարձությունների շարքում համառոտ առանձնացնում ենք հետևյալը.
- Տոկոսադրույքների միաժամանակյա իջեցում հոկտեմբերի 8-ին առաջատար կենտրոնական բանկերի կողմից, բացառությամբ Ռուսաստանի բանկի և Ճապոնիայի Կենտրոնական բանկի: Այս որոշումը գնահատվեց որպես ճգնաժամի գլոբալ բնույթի ճանաչում։ Հաջորդ օրը տոկոսադրույքները կրճատվել են Հարավային Կորեայում, Թայվանում և Հոնկոնգում։ Դեկտեմբերի 4-ին ԵԿԲ-ն և Անգլիայի բանկը երկրորդ կրճատումն արեցին՝ կանխելու գնանկումը:
- ԵԿԲ-ի, Անգլիայի բանկի և Շվեյցարիայի Կենտրոնական բանկի երաշխիքները ԱՄՆ Դաշնային պահուստային բանկին տրամադրեցին արժույթի փոխանակման համաձայնագրերի շրջանակներում անհրաժեշտ դոլարային գրավադրումը, ինչը օգնեց պահպանել միջազգային վճարումների իրացվելիությունը:
- 2008թ. նոյեմբերի 14-ին և 2009թ. ապրիլի 2-ին G20-ի երկու գագաթնաժողովներում ընդունվեցին անհրաժեշտ որոշումներ միջազգային ֆինանսական ինստիտուտների բարեփոխման, հովանավորչական միջոցառումների սահմանափակման և Համաշխարհային բանկի և ԱՄՀ-ի ռեսուրսների զգալի ավելացման վերաբերյալ:
Ճգնաժամի հետեւանքները
Վաշինգտոնի Միջազգային ֆինանսների ինստիտուտի տվյալներով՝ 2007թ.-2008թ.-ի առաջին կիսամյակի ընթացքում համաշխարհային բանկային համակարգի վնասները կազմել են մոտ 390 մլրդ դոլար, և դրանց կեսից ավելին տեղի է ունեցել եվրոգոտում։ Ամերիկյան ընկերությունների կապիտալիզացիան ընկել է միջինը 30-40%-ով, եվրոպականներինը՝ 40-50%-ով։ Համաշխարհային առևտրի ծավալը նվազել է 10%-ով, որը դեռևս չի վերականգնվել մինչճգնաժամային արժեքներին։
Ճգնաժամի հետևանքների նվազեցմանն ուղղված միջոցառումները՝ անդամ երկրների կողմից ծախսերի կրճատման և միջբանկային վարկավորման կանոնների խստացման տեսքով, ԵԿԲ-ն ձեռնարկել է զգալի ուշացումով։ Դա չխանգարեց եվրոգոտու տնտեսության անկմանը, որը 2005-2009 թվականներին կազմում էր համաշխարհային տնտեսության 30%-ը:Դեկտեմբերին ընդհանուր արդյունաբերական արտադրության անկումը կազմել է 11,5%, ինչը ռեկորդային է համաեվրոպական վիճակագրության ներդրումից ի վեր: 1986 թ.
2008 թվականի տնտեսական ճգնաժամ Ռուսաստանում
Ռուսաստանի տնտեսությունում առաջին ճգնաժամային երեւույթները ի հայտ եկան 2008 թվականի փետրվարին, երբ Ռուսաստանի Բանկը ճանաչեց իրացվելիության հետ կապված խնդիրների առկայությունը։ Ընթացիկ տնտեսական իրավիճակը բնութագրվում էր արտաքին կորպորատիվ փոխառությունների մեծ ծավալով՝ պետական պարտքի նվազման և ոսկեարժութային պահուստների աճի ֆոնին մինչև երրորդն աշխարհում։
Ներդրումների և վարկավորման աճը, որը սկսվեց 1998 թվականի ճգնաժամից հետո, շարունակվեց, և դա, ըստ ՌԴ ֆինանսների նախարարության և ԱՄՀ-ի, հանգեցրեց տնտեսության «գերտաքացմանը», իսկ մինչև 2008 թ. գնաճի աճը կազմել է 14%։
Ռուսաստանում 2008 թվականի ճգնաժամի արտաքին պատճառներից կարելի է առանձնացնել երկու հիմնական.
- ԱՄՆ-ում LIBOR-ի տոկոսադրույքի երկարաժամկետ աճ 2002-2008 թվականներին դոլարի արժեզրկման ֆոնին, որը դադարել է կայուն պահուստային արժույթ լինել: Դա առաջացրեց դոլարային ակտիվների զանգվածային փոխանցում այլ արժույթներով, ինչպիսիք են ճապոնական իենը, անշարժ գույքը և ոսկին:
- Խնդիրներ Ռուսաստանի Դաշնության արտաքին քաղաքականության մեջ. տարաձայնություններ Եվրոպայի հետ համատեղ էներգետիկ ընկերությունների գործունեության շուրջ և ոչ միանշանակ արձագանք օգոստոսյան վրաց-օսական հակամարտությանը: Արդյունքն օտարերկրյա կապիտալի արտահոսք է և գազի ու նավթի արտահանման անկում։
Ռուսական ընկերությունների բաժնետոմսերի գների անկումը սկսվել է մայիսին, սակայն 2008 թվականի ճգնաժամի մեկնարկային կետը համարվում է սեպտեմբերի 16-ը, երբ RTS-ի և MICEX-ի գներն ու ինդեքսները փլուզվեցին՝ ի պատասխան սեպտեմբերի 15-ի իրադարձությունների: Միացյալ Նահանգներ. Առևտուրը դադարեցվեց, և չնայած հաջորդ օրերին բաժնետոմսերի և ինդեքսների աճին, շուկան մտավ լիակատար անորոշ վիճակ։
Սկսվեցին բանկերի սնանկացումները և սկսվեցին զանգվածային կրճատումները: Մի շարք բանկեր գնվել են պետական կառույցների կողմից, ինչպիսիք են «Ռուսական երկաթուղիները» և «Գազպրոմը», սակայն բանկային հատվածում առկա խնդիրները ստիպել են Կենտրոնական բանկին բանկերի կորուստները ծածկել ոսկու և արժութային պահուստներով, որոնք կազմում են մոտ 100 միլիարդ դոլար:
Հակաճգնաժամային միջոցառումներ
Առաջին հակաճգնաժամային միջոցառումները հայտարարվել են Ռուսաստանի կառավարության կողմից 2008 թվականի սեպտեմբեր-հոկտեմբեր ամիսներին և ներառում էին երկու ուղղություն.
1. Ֆինանսական համակարգի ամրապնդում.
- զսպել ռուբլու արժեզրկումը, որը բյուջեին արժեցել է իր ոսկե և արժութային պահուստների մեկ քառորդը.
- արտաքին պարտքերի մարում և համակարգային բանկերի վերակապիտալացում։ Ծախսերը գերազանցել են ՀՆԱ-ի 3%-ը, սակայն, ըստ Համաշխարհային բանկի, հենց դա է թույլ տվել բանկային համակարգը կայուն պահել իրացվելիության ծայրահեղ դեֆիցիտի պայմաններում, կանխել ավանդատուների խուճապը և վերսկսել բանկային հատվածի համախմբումը։
2. Ֆինանսական աջակցություն խոշոր ձեռնարկություններին
Առաջին հերթին՝ երկրի համար համակարգային կարեւոր ու առանցքային՝ «Գազպրոմ», «Ռոսնեֆտ», «Ռուսական երկաթուղիներ» եւ այլն։ Ընդհանուր առմամբ օգնություն է ցուցաբերվել 295 ընկերության։
Արդյունքներ
Ռուսաստանի Դաշնությունը 2008 թվականի ճգնաժամային տարին ավարտեց ՀՆԱ-ի 10,3% անկումով, որն ամենամեծն էր նախորդ տասը տարիների ընթացքում։ Բայց արդեն 2009թ. վերջում ռուսական ֆոնդային շուկան ռեկորդային աճ գրանցեց և գործնականում հետ բերեց նախորդ աշնանը։ Ընդհանուր առմամբ, կորուստները կանխատեսվածից զգալիորեն ցածր են եղել և, ըստ օտարերկրյա փորձագետների, առաջին հերթին պայմանավորված են ժամանակին հակաճգնաժամային միջոցառումներով։
Բեռնվում է...
